在環(huán)保政策加碼、供給側改革深入推進的背景下，有色金屬行情后期將如何演繹呢?12日，由華泰期貨主辦、中船重工物資貿易集團廣州有限公司協辦的“華泰期貨有色金屬產業(yè)風險管理論壇”在廣州舉行，與會嘉賓對有色金屬未來行情持較為樂觀的態(tài)度。

　　在凱豐投資有色研究員高山看來，今年以來，供給側改革從黑色系品種擴大到有色金屬，對需求一定有影響，但影響有限。對于銅和鎳而言，今年廢料政策影響較大，邏輯上會持續(xù)很長時間。

　　華泰證券有色金屬行業(yè)首席分析師李斌看好鋁的走勢，他認為鋁價上漲周期沒有結束?！肮┙o側改革疊加限產，運行產能預計從2017年7月的3750萬噸減至3550萬噸左右，年需求在3450萬噸，供需維持緊平衡。2018年新增產能預計200萬噸，對應3700萬噸的年需求預期，緊平衡將是常態(tài)。國際市場供不應求局面短期也難逆轉?！彼缡钦f。

　　華泰期貨高級分析師吳治君在會上表示，鋁經歷了多年產能和庫存積累，未來或呈現振蕩偏強走勢。“鋁期貨1994年掛牌上市，是較早上市的品種，實力強大的產業(yè)資本在市場中占很大比例，他們不僅有現貨，而且多年來與國際市場深度融合，可以說既理性，經驗也十分豐富?！?/p>

　　中船重工物資貿易集團廣州有限公司總經理助理廖樺澤認為，銅產業(yè)內部分化加劇，強者越強、弱者越弱的格局正在形成。擁有資金和技術資源的企業(yè)需求還是比較強勁，但是下游企業(yè)發(fā)展愈發(fā)困難。他相信下游終端企業(yè)技術成熟之后，行業(yè)還會迎來爆發(fā)期?！拔覀児緦︺~的需求在增長，其實行業(yè)對銅的需求是剛性的，只是終端品種和技術升級沒有達到要求。在供給側改革背景下，下游公司要不斷進行技術升級改造，提高生產效率、降低成本，從而滿足新的需求，往高附加值轉變。”廖樺澤說。

　　絕對金額大、毛利低、價格波動大、成本高是有色金屬貿易企業(yè)的傳統特點。據中船重工物資貿易集團廣州有限公司有色一處期貨業(yè)務負責人何智勇介紹，五大痛點始終貫穿于傳統有色貿易生態(tài)鏈：在交易環(huán)節(jié)貿易層級過多，交易成本居高不下;物流冗長且分散，缺乏規(guī)模效應，面臨貨價在途風險;支付環(huán)節(jié)不成體系，信用體系脆弱，缺乏履約保障;資金周轉方面，生產商面臨先投入、后產出的資金缺口，貿易商面臨賒銷帶來的周轉資金不足和應收賬款回籠困難問題;整個貿易鏈條都面臨交易違約、市場價格波動、貨權歸屬和融資信用等風險。

　　據期貨日報記者了解，有色金屬行業(yè)痛點有待解決，利用衍生品是不少貿易商的解決方法之一。其中，利用基差風險代替價格風險是最普遍的方式。

　　中船重工物資貿易集團在基差交易上有著多年的經驗。何智勇將基差結構的影響因素總結為五方面，分別是庫存變動情況、現貨市場交易情況、保值商頭寸移倉情況、期現套利情況和進出口情況。而基差的驅動因素主要體現在兩方面，一是現貨端需求驅動，二是價格預期驅動。

　　在有色金屬領域，近年來銅基差交易的市場有效性越來越強，銅基差交易的利潤水平也隨之收窄。相對于其他有色金屬，銅期貨參與度較高，月間價差交易機會較少。銅的基差交易是較為重要的交易模式，但是能做好的企業(yè)往往不多。在這種背景下，傳統的基差交易貿易商該如何轉型?面對越來越薄的利潤，中游企業(yè)如何生存?

　　廖樺澤說，公司的交易大部分集中在價差交易。特別是今年，這項業(yè)務資金回報率維持在30%—50%?！般~金融屬性強，市場參與群體較廣，風險套利利潤很小。我們的做法是，做整條銅產業(yè)鏈上的套利，將套利品種延伸到非標銅、廢銅、銅鎬、廢銅鎬等。另外，公司更傾向與對基差不敏感、更關注價格的客戶進行合作?！?/p>

　　值得一提的是，場外期權也為現貨企業(yè)和貿易商提供了風險管理新思路。不少參會的現貨企業(yè)表示，場外期權的靈活性、容錯性，以及資金利用的高效性和操作的簡便性，對于實體企業(yè)開展風險管理有較大的吸引力，實體企業(yè)對場外期權的認知度和接受度也越來越高。（鋯粉廠家）